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发改委：部分指标回落　经济不必然下滑

7月16日，国家统计局发布上半年经济数据。其中，固定资产投资、社会消费品零售总额等指标增速出现回落，引发关注。

数据显示，今年1~6月，我国固定资产投资同比增长6%，增速比一季度回落1.5个百分点。社会消费品零售总额180018亿元，同比增长9.4%，增速比一季度回落0.4个百分点。

对此，国家发改委新闻发言人严鹏程17日在新闻发布会上表示，相关指标增速回落并不必然意味着经济增速下滑。他强调，我国有足够的政策空间来应对世界经济不确定性冲击。下半年将加强政策之间的协调联动，确保稳住宏观经济基本面。

这也意味着，财政政策和货币政策等将协同发力，共同为中国经济的稳中求进作出贡献。

减税降费落实增强投资后劲

上半年我国固定资产投资增长6%，延续了近两年投资增速维持在个位数的态势。对此严鹏程指出，影响因素是多方面的，其中之一是基础设施投资增速的放缓。

国家统计局数据显示，1~6月基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长7.3%，增速比1~5月份回落2.1个百分点。

严鹏程解释说，多年来我国基础设施投资持续高增长，基础设施建设取得长足进步，当前基建需求释放的节奏与高速增长时期相比有所放缓。另一方面，本着有必要、有条件和量力而行、尽力而为的原则，一些地方清理、停建、缓建了一批项目，客观上也造成了投资增速的放缓。

中国民生银行(5.750, -0.01, -0.17%)首席研究员温彬认为，当前地方政府融资面临较强约束，导致财政支持力度减弱，对基建投资形成限制。6月我国地方债净融资额为3910.4亿元，同比减少15.2%。

尽管基建投资增速放缓，但从结构上来看，制造业投资增速开始回升，民间投资向好。上半年，制造业投资同比增长6.8%，增速比1~5月份、一季度分别提高1.6和3个百分点。民间投资同比增长8.4%，增速比1~5月份提高0.3个百分点，比去年同期高1.2个百分点。

这也反映出资金来源实际上还是有保障的，且投资预期向好、企业成本降低。

严鹏程解释说，今年前5个月的规模以上工业企业利润同比增长16.5%，企业投资能力得到有效保证。今年以来制造业PMI长期保持在景气区间，上半年均值为51.3%，同时PPI也保持在比较合理、理想的水平，6月份上涨了4.7%，都反映出企业投资信心比较充足。随着简政、减税、降费等一系列政策措施的出台实施，增强了企业特别是民营企业的投资后劲。

华泰证券(14.520, -0.04, -0.27%)宏观首席分析师李超对《每日经济新闻》记者表示，下半年减税空间大。上半年，财政一方面聚焦三大攻坚战，另一方面为地方政府开正门、堵邪门，以规范财政资金的运作和使用。通过减税降费刺激经济的活力，是财政发力的长效机制，也是当前财政政策的一个长期方向。今年上半年财政收入平稳和土地出让收入较高，为减税创造了空间。

严防债转股输血“僵尸企业”

企业发展整体向好，作为缓解企业债务风险、降低杠杆率的重要方式之一，债转股正加速推进。

近期，央行决定定向降准0.5个百分点，进一步推进市场化法治化“债转股”。但也有观点认为，这是否会导致为“僵尸企业”输血，延缓部分企业出清的步伐。

实际上，早在2016年10月，国务院发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，就已明确规定严格禁止“僵尸企业”市场化债转股。近期中国人民银行发布的通知也明确要求，降准资金不能用于“僵尸企业”。

此外，机制上也有一些列措施，能够严防债转股输血“僵尸企业”。严鹏程指出，建立了以市场化和法治化原则为核心的一整套制度，确保“僵尸企业”和应退出企业无法通过债转股续命。即由市场来判断选择谁是有前景的企业、谁是僵尸企业，如果选错了就接受市场惩罚，债转股实施机构和投资人必须承担损失，政府不予兜底。

定向降准资金使用方面，严鹏程表示，此次人民银行下调存款准备金率，定向支持市场化债转股，所释放的资金将按照不少于1：1的比例撬动社会资金参与。尽管实施机构需要经过一定的内部决策程序，筹集社会资金也需要一定时间，但这一政策举措，将有助于提高市场化债转股对股权性投资资金的吸引力，畅通储蓄有序转化为股权性投资的渠道。

“国家发改委将与相关金融监管部门一道，全力为定向降准资金运用创造良好的政策环境，精准推动降准资金参与市场化债转股，促进高负债优质企业转型升级，助推我国经济的高质量发展。”严鹏程说。

宏观调控有足够政策工具

部分经济指标增速有所放缓，我国未来经济增速将会如何表现？

严鹏程表示，固定资产投资、社会消费品零售总额等指标，与前些年的两位数增长相比，增速的确有所下滑。但相关指标增速回落并不必然意味着经济增速下滑。从支出法看，GDP由最终消费支出、资本形成总额、净出口构成，但固定资产投资并不等同于资本形成总额，社会消费品零售总额也不等同于最终消费。

“比如，近年来我国消费升级步伐加快，服务性消费快速增长，占全部消费的比重不断提高，按照现有的统计口径，这一变化在社会消费品零售总额指标中体现得并不充分。”他说。

另一方面，我国投资、消费结构正在持续优化。以消费为例，今年上半年实物商品网上零售额增长了29.8%，且信息、文化、旅游等消费旺盛。

此外，基建投资在上半年相对表现欠佳，下半年有望改善。温彬表示，未来地方政府融资渠道的收窄将对基建产生持续影响，但随着PPP项目清理告一段落，合规PPP项目贷款逐步改善，下半年基建有望改善。

严鹏程表示，我国有足够的政策空间来应对世界经济不确定性冲击。当前，我国财政赤字率、政府负债率较低，商业银行资本充足率、拨备覆盖率较高，企业负债率趋于下降，宏观调控有足够的空间和政策工具可用。

值得注意的是，严鹏程指出，下半年将坚持稳中求进这一工作总基调，保持战略定力，增强宏观经济政策的灵活性，加强政策之间的协调联动，确保稳住宏观经济基本面。

中国人民大学副校长刘元春认为，财政政策和货币政策都有微调的空间。按照多年支出习惯，下半年我国财政支出会加快，下半年财政支出规模占比约60%。但也需要加大项目储备力度，部分财务规则、专项转移支付有必要调整，需要更好调动地方的积极性。地方政府行为变化值得高度关注，这样才能为深度政府改革创造更好的条件。当然，对财政过度依赖不是好办法。在当前总体储蓄率下降的背景下，过度依赖财政政策，导致政府信用的过度透支，不利于宏观的平衡。

货币政策方面，刘元春表示，在表外融资占比规模很高的背景下，部分表外融资有其合理性，要避免一刀切、过度行政化地追求回表、扩表。再者，像M2、社会融资与名义GDP的匹配度也要高度关注，当前M2、社融等数据有点偏紧，货币政策要回归到真正的中性。

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