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铝材出口与次贷危机可能主导未来铝市

8月上旬，美国次级住房抵押贷款问题迅速升级，引起全球金融市场剧烈动荡，对信贷市场的担忧使人们普遍担心经济放缓，需求减弱，股市和期市资产缩水情况不断加重，基本金属均未能幸免，伦铝更是一路跌至2453.0美元/吨。到了8月下旬，在美联储及主要经济体央行积极注资救市，以及降低再贴现率等货币政策的影响下，基本金属市场整体出现止跌反弹。同时，由于飓风“迪安”侵袭牙买加，导致当地3家氧化铝厂全部停产，合计产能达420万吨，这一突发事件也使得伦铝的反弹得以延续。卫生阀门美国利率变化引发次贷危机

美国利率的变化是引发次级抵押信贷危机的较重要原因。在9.11事件之后，布什政府用低利率再配合减税措施，以达到利用建筑业拉动经济的目的，这也就使得美国次级房贷市场规模日渐膨胀。可是，低利率环境虽然保住了经济增长，但也造成双赤字增高、美元持续走弱、通胀压力增大以及流动性泛滥带来的资产泡沫。所以从2004年6月底开始，美联储连续17次提息，将联邦基金利率从1%提高到5.25%。利率的快速、大幅攀升加重了购房者的还贷负担，美国住房市场开始大幅降温，还不起贷款的人陆续浮出水面，较终导致次级房贷危机爆发。由于美国的次级房贷也可以证券化，即发行次级房贷债券，那么直接或间接投资于“资产证券化”了的次级抵押贷款的金融机构，都被卷进了这场危机。

目前，为了避免因信贷紧缩和流动性不足而导致投资次级债的更多机构破产清算，美联储及主要经济体央行纷纷向市场投放货币，同时也采取更多的例如降低再贴现率等货币政策以化解市场的系统风险。这些措施有效的增强了市场的流动性，真空封口机在一定程度上稳定了信贷市场，缓解了次级债危机的蔓延。飓风“迪安”造成铝土矿减产。

在8月17日，美国飓风研究中心预计，受加勒比海水域气温影响，飓风“迪安”8月19日将从正面登陆牙买加，为此牙买加全国从18日开始进入全面警戒状态。就在当地时间19日下午，已经升级为四级飓风“迪安”以每小时230公里的速度在牙买加南部海岸登陆。幸运的是，牙买加并没有像先前预测的那样遭到“迪安”的正面袭击，飓风中心于当地时间19日夜间从牙买加南部海岸擦边而过。

由于牙买加铝矾土蕴藏量约25亿吨，居世界第四位，仅次于澳大利亚、巴西和几内亚，所以铝土矿和氧化铝的炼制是牙买加的主要工业。目前牙买加的铝土矿开采量排在世界第五位，位于澳大利亚、巴西、几内亚和中国之后，约占世Y型过滤器界铝土矿开采量的9%，其氧化铝的产量约占世界总产量的7%。由于担心飓风“迪安”的到来给工厂造成破坏，牙买加的铝土矿开采企业（n年产能为450万吨）和三家氧化铝生产企业（Winda制定工业节能监察管理办法lco年产能为120万吨、Jamalco年产能为140万吨和Alpart年产能160万吨）均在飓风逼近牙买加时被关闭。而随着飓风的离去，目前牙买加的铝土及氧化铝行业生产全部恢复，但飓风究竟给牙买加铝工业带来多少产量损失还尚未可知。

国内方面，7月份我国铝制品出口的大幅下降，主要是铝型材出口大幅减少所致。海关数据显示，7月份我国出口铝制品16.58万吨，较上月减少24.7%或5.4万吨，而其中铝型材出口量仅为7.97万吨，较上月大幅下降5.8万吨，铝型材出口的骤减与我国较新实施的出口政策有很大关系。我国铝型材出口比例剧增

今年以来，我国铝型材的出口量占铝制品出口总量的比例呈明显上升趋势，在6月份更是创出了62.7%的新高。这主要是因为，上半年我国铝型材出口享有11%的出口退税，而铝锭出口加增15%的出口关税，因此一些企业把铝锭加工成初级产品，用铝型材出口代替铝锭出口，另外这类企业预料国家将调整出口退税，千方百计争取在国家退税调整之前多出口铝型材。也正是这些做法，使得铝型材成为7月1日开始执行的铝材出口退税调整中受到冲击较大的种类，出口退税由先前的11%调整为0。这就意味着，出口铝型材出口成本将大幅增加，因此除了长单外，铝型材企业的出口订单减少了而且还可以改良和提高产品的合格率许多，进而影响了我国铝型材的出口量。考虑到自2007年8月1日起，国家对税号非合金铝条、杆、型材、异型材开征15%的暂定出口关税，所以预计8月份铝制品的出口有可能继续减少。

在经历近4个月的市场平稳后，由于市场供应增加，国内氧化铝市场在8月初开始逐步走低，事实上，2个月前国内氧化铝市场还是另一番情景，由于需求旺盛，现货市场甚至无法进行采购，大批氧化铝被企业供应长期协议客户，氧化铝一度反弹至4200元/吨，但是好景不长，由于国内氧化铝产能释放，投产项目不断增加，使得市场供应增加。据统计，今年前7个月国内氧化铝表观消费量同比增加25.7%，其中氧化铝净进口305.6万吨，同比少了22.4%，而1~7月累计生产氧化铝1108.7万吨，同比激增54.7%。这说明国内对氧化铝的总体需求良好，但市场供应的持续增加令氧化铝价格承压。同时，由于我国将从8月1日起对部分铝制品开征15%的出口暂定关税，这会使得国内铝初级加工产品出口将受到控制，对国内原铝消费可能产生阶段性负面影响，进而对氧化铝消费产生一定抑制效应。氧化铝价格疲弱引发振荡

需要注意的是，目前国内氧化铝采购力度较弱，库存较高，而铝土矿则是供不应求，每吨价格已达到500美元以上，创出历史新高，对以进口铝土矿为主的企业来说成本是一个比较大的压力。所以预计下半年国内氧化铝供应的持续增加，有可能使氧化铝价格继续疲弱，但也不太可能像去年那样跌势迅猛。

进入8月份之后，国内积极推动中国铝加工行业的转型升级外期铝比价出现大幅反弹，截至8月31日，两者的比值已经上升至7.66，如此强劲的反弹令人有些迷惑。理论上，我国从7月1日起取消税号7604铝型材和7605铝丝的出口退税，紧接着从8月1日起对税号非合金铝条、杆、型材、异型材开征15%的暂定1、驱动系统出口关税，这一系列的调整都会减少铝制品的出口，间接造成国内铝锭供应增加，令国内外铝价比值承压。所以，在当前国内现货市场的消费并未明显转好的前提下，国内铝价的大幅反弹我们只能解释为伦铝“超卖”而沪铝虚高。伦铝主要是受到美国次级贷危机的连带影响，而沪铝则因为缺乏卖盘和现货相对坚挺而受到支撑。未来两市比值能否理性回归，主要还是关注美国次级信贷问题的进展以及我国铝材出口变化。在这两个因素尚未明确之前，预计国内外铝价将维持振荡走势。